Cepo al dólar: pese a mejora en condiciones, en el mercado no ven una salida antes de las elecciones 2025

El Gobierno avanza en la flexibilización de las restricciones cambiarias. Sin embargo, economistas advierten que la falta de reservas y los riesgos de un eventual salto inflacionario complican las posibilidades a corto plazo.

¿Cepo o no cepo? La salida de las restricciones cambiarias se demora, pese a mejoras en variables de la economía.

El Gobierno continúa su avance hacia la flexibilización del cepo cambiario, y la semana pasada Javier Milei celebró la baja de la inflación de octubre, que perforó el 3%, anunciando que podría quitar las restricciones al dólar en cinco meses si se mantiene la desaceleración del índice de precios. Aunque el ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró que para poder cumplir con este objetivo debe haber "una inyección de reservas" en el Banco Central. En ese contexto, diferentes actores del mercado coincide en que "no están dadas las condiciones" para levantar el cepo antes de las elecciones de medio término de 2025.

“Les aviso que, si durante dos meses más repetimos números en esta línea, vamos a estar bajando el 'crawling peg' a uno y cuando repitamos tres meses de uno, vamos a estar liberando el mercado de cambio y liberarnos del cepo y salir de toda esta peripecia. Así que ya empiezan a verse las cosas”, aseguró el Presidente la semana pasada. Sin embargo, Caputo salió a poner paños fríos y colocó el foco en las reservas del Banco Central como condición para poder desarmar el cepo.

Actualmente, las reservas están mejor que hace meses atrás, coinciden los economistas y analistas del mercado. Es que, el Gobierno lleva comprados más de u$s17.000 millones en lo que va del año y las reservas brutas están en los u$s30.282 millones. Así y todo, Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, aseguró que "con la fragilidad que tiene la demanda del peso en Argentina, liberar el cepo sin tener dólares en las reservas sería medio de 'kamikaze', por más que le vaya muy bien con el programa". "No veo posibilidades que nuestro país pueda liberar el cepo en el corto plazo", apuntó.

Cepo al dólar: qué variables deben mejorar para que deje de existir

El nivel de reservas, como señaló Caputo, es uno de los principales puntos que observan los economistas y analistas financieros. Tal es así, que Menescalid señaló que la salida del cepo se debe dar "dentro de un programa más amplio quizás incluyendo desembolsos del Fondo Monetario Internacional (FMI)".

Nadie atina a arrojar una fecha. El propio Caputo afirmó que "el año que viene en algún momento se va a salir del cepo" ante economistas y empresarios en una conferencia organizada por la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL). "Para mi no será previo a las elecciones", añadió el economista de CESO, Federico Zirulnik, con quien coincidió Menescaldi.

"Hay que mirar el stock y los flujos tanto de dólares y pesos, para entender cómo puede coordinarse el salto en la demanda de dólares al tipo de cambio oficial que va a producir el levantamiento del cepo", analizó el director de Analytica, Claudio Caprarulo.

Las brechas de los dólares financieros y el oficial están en torno al 7% y 13%, el riesgo país continúa en el sendero de la baja y se posiciona en 746 puntos básicos; y la mayor oferta de divisas, muestran que el mercado confía en el Gobierno. Esto, "reduce los riesgos respecto a meses anteriores", aseguró Caprarulo.

"Que la brecha se perfile a 'cero' no implica que se vaya a salir del cepo cuando esto suceda", señalaron en el informe de perspectivas semanales de PPI. "De ser así, el sector externo debería equilibrarse con este tipo de cambio real ($1.002,75 el oficial al cierre del viernes). Es un nivel muy apreciado, sólo comparable con momentos que fueron seguidos de fuertes saltos devaluatorios, como en diciembre 2015 ($904 en términos reales) y 2023 ($917)", añadieron.

El fantasma de la inflación

El desarme del cepo influirá de lleno en la inflación mensual, que es uno de los caballitos de batalla del Gobierno y que hay que ver si está dispuesto a entregarlo. "Salir del cepo seguramente implique un salto cambiario y ese salto podría encender el índice de precios", advirtió Zirulnik.

El Gobierno apuesta directamente a la baja de la inflación de cara a las elecciones de 2025, como un logro de su gestión. Sin embargo, el salto cambiario debería ocurrir a la salida del cepo, como menciona PPI en su informe, por lo que sostener un tipo de cambio a $1.002,75 es extremadamente apreciado y comparable a otros momentos donde tuvieron que realizarse grandes devaluaciones.

Por eso, Menescaldi coincide que "puede llegar a tener un impacto en la inflación", aunque resalta que "debería ser más acotado que el de diciembre pasado (25,5%), por la mayor credibilidad que tiene el Gobierno tras un año de gestión".

Otra variable que puede influir, es el contexto internacional. En ese sentido, el director de Eco Go explicó que los precios internacionales de las materias primas, que pueden ceder dependiendo del contexto, también juegan un papel clave. Si bien la llegada de Donald Trump al gobierno de Estados Unidos puede ser satisfactorio por el rol en el FMI, para el precio de la soja podría no ser de gran ayuda, ya que el republicano apuesta a elevar los aranceles a China, lo cual podría desencadenar en un debilitamiento de la potencia asiática y podría redundar en un menor consumo de oleaginosa.