Deuda en pesos: se achica el "colchón de liquidez" del Gobierno en la antesala de los próximos vencimientos

Los depósitos en pesos del Tesoro en el BCRA cayeron 34% por la baja refinanciación de enero. Quedaron en mínimos desde mayo de 2024. La semana que viene vencen $6,6 billones.

Tras pagos de deuda, cayeron los depósitos del Gobierno en el BCRA.

Mariano Fuchila

El Gobierno se acerca a la primera licitación de deuda en pesos para renovar los vencimientos de la primera mitad de febrero con un acotado nivel de depósitos en su cuenta en el Banco Central. Se trata del “colchón de liquidez”, como lo denominaron los funcionarios del equipo económico, que creó Luis Caputo a partir del ajuste fiscal para otorgarles a los inversores financieros una especie de garantía de pago sobre el dinero prestado.

El viernes pasado esos depósitos del Gobierno en moneda local cayeron 34%: pasaron de $6,48 billones a $4,27 billones. Así, el colchón de liquidez se redujo al nivel más bajo desde mayo de 2024.

La caída fue resultado del bajo nivel de renovación de los vencimientos de fin de enero. En su última licitación, la Secretaría de Finanzas, que conduce Pablo Quirno, estiró la duración de la curva a tasa fija con un bono a 2027. Sin embargo, para hacerlo, pagó un retorno efectivo mensual del 2,05% cuando el propio Gobierno espera que la inflación perfore ese nivel en los próximos meses. Con todo, obtuvo un porcentaje de refinanciación de apenas el 75% de los compromisos pautados para el viernes 31 de enero.

Esto implicó que, ese día, el Gobierno destinara cerca de $2,2 billones del dinero que tenía depositado en el BCRA para pagarles a los tenedores que no ingresaron a la licitación y que, por ende, se achicara su colchón de liquidez.

Los próximos vencimientos de deuda en pesos

Esto sucede en la antesala de la primera licitación de febrero, que se realizará el próximo miércoles. En ella, Economía enfrentará vencimientos por unos $6,6 billones, correspondientes al Bocer T2X5 (un bono indexado a la inflación) y la Lecap S14F5 (una letra a tasa fija).

En total, después de las operaciones realizadas durante las últimas semanas, los vencimientos de febrero ascienden a algo más de $9 billones, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC).

Uno de los factores que monitorearán los analistas de la city es cómo reacciona la demanda de dinero, que por factores estacionales suele reducirse en febrero. Se trata de un elemento que podría incidir en las subastas de deuda en pesos, pero también en la dinámica de los dólares financieros. Por caso, para mantener la brecha a raya, el BCRA desplegó durante enero una significativa intervención sobre el MEP y el CCL a través de la venta de divisas de las reservas: solo en la primera mitad del mes, utilizó u$s619 millones, según informó Vladimir Werning, el vicepresidente de la entidad.

Asimismo, el mercado estará atento al menú de instrumentos que la Secretaría de Finanzas ponga sobre la mesa el próximo lunes, cuando formalice la convocatoria para la próxima licitación. También a las tasas que esté dispuesta a convalidar en la subasta, en momentos en que el equipo económico refuerza los incentivos al “carry trade” como vía para sostener su esquema cambiario en plena negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Depósitos y deuda en dólares

Además de los $4,27 billones en moneda local, el Gobierno tiene depositados en el BCRA u$s3.186 millones directamente en moneda extranjera. La consultora 1816 señaló que ese monto equivale al 74% del vencimiento de Bonares y Globales (títulos de deuda externa) pautado para julio de este año.

Sin embargo, estimaron que parte de esos recursos seguramente se haya utilizado en estos días para el pago de u$s660 millones en concepto de intereses al FMI.