Dólar: el BCRA intensifica su intervención para contener las brechas cambiarias

La creciente venta de bonos en dólares refleja la estrategia del BCRA frente a la presión cambiaria y el desafío de las reservas.

Diversos informes de consultoras y brokers especializados coinciden en que ha habido un incremento significativo en los volúmenes operados de bonos como el AL30 y el GD30, lo que sugiere una intervención activa del BCRA.

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En las últimas semanas, se ha observado una fuerte intervención por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en el mercado financiero con el objetivo de contener la suba de los dólares financieros como el MEP y el contado con liquidación (CCL), y así evitar un incremento en las brechas cambiarias.

Diversos informes de consultoras y brokers especializados coinciden en que ha habido un incremento significativo en los volúmenes operados de bonos como el AL30 y el GD30, lo que sugiere una intervención activa del BCRA. Estos movimientos también se reflejan en los datos de las planillas del Banco Central y en las variaciones de las reservas internacionales. La semana pasada, las reservas cayeron en USD 524 millones, a pesar de que la entidad informó compras netas por USD 639 millones y sin registrar pagos de deuda relevantes en el período.

En el marco del lanzamiento de la segunda etapa del programa de estabilización, el BCRA había fijado un límite para la base monetaria amplia en $47,7 billones. Según esta estrategia, toda expansión monetaria derivada de la compra de dólares en el mercado oficial (única canilla de emisión que se mantiene) sería esterilizada mediante operaciones en el mercado financiero. Sin embargo, los datos publicados por el BCRA muestran que dicho límite no se ha alcanzado en el último mes, situándose la base monetaria en $46,5 billones según la última información disponible.

El 20 de enero, el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, realizó una presentación en Londres titulada “Programa Económico de la Argentina (Etapa 3): la Estabilidad Interna (menores stocks monetarios y equilibrio fiscal) provee una base sólida para construir Flexibilidad Externa (mayores stocks de divisas y equilibrio de balanza de pagos)” durante la 11va Conferencia Latinoamericana organizada por BBVA. En su exposición, un gráfico reveló que la venta de bonos en dólares para intervenir en el mercado financiero ha aumentado considerablemente: en diciembre se registraron ventas por USD 325 millones, mientras que en los primeros 16 días de enero estas alcanzaron USD 619 millones, convirtiendo a enero en el mes con mayor intervención desde el inicio de esta etapa.

El incremento de la demanda de dólares en el mercado financiero durante el período vacacional era previsible debido al evidente atraso cambiario. Factores como los impuestos aplicados al dólar oficial y al dólar tarjeta han trasladado parte de esta demanda hacia los dólares financieros. Además, aplicaciones utilizadas para realizar pagos en el exterior recurren al mercado financiero para adquirir divisas, intensificando la presión sobre estos tipos de cambio. Ante esta situación, el BCRA se ve obligado a intervenir para mantener la estabilidad cambiaria, lo que conlleva una pérdida de reservas o, al menos, una menor acumulación de las mismas.

Paralelamente, el Gobierno está en negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para un nuevo acuerdo. Una de las principales controversias es el esquema cambiario, el cual se caracteriza por restricciones vigentes y un tipo de cambio arbitrariamente determinado por el BCRA. Aunque el gobierno busca demostrar que las brechas cambiarias se mantienen acotadas como una forma de justificar su estrategia, este equilibrio sería insostenible si las brechas aumentaran al 30% o 50% o más.

Sin embargo, una solución sostenible no pasa por una nueva devaluación abrupta, sino por la implementación de un esquema de tipo de cambio libre, con flotación sucia. Esto permitiría al BCRA intervenir para suavizar las fluctuaciones, mientras el valor del dólar reflejaría más fielmente las condiciones de oferta y demanda. Por ahora, el gobierno parece optar por mantener un esquema de atraso cambiario, enfocado en conseguir financiamiento externo para sostener esta estrategia.

La intervención del BCRA en los mercados financieros plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de esta política y sus efectos a mediano y largo plazo. Aunque la estrategia busca evitar desbalances significativos en las brechas cambiarias, también subraya las limitaciones de un esquema que requiere un uso constante de reservas y genera incertidumbre sobre la estabilidad económica futura.