Dólar: un informe de Wall Street advierte sobre los riesgos de no salir del cepo cambiario en el corto plazo

Un informe del Instituto de Finanzas Internacionales (IFF) sostuvo que Argentina debería aprender del ejemplo de Egipto para salir de los controles cambiarios y advirtió de los riesgos de sostener el crawling peg en 1%.

Para los bancos, hay un riesgo de desequilibrio en la excesiva apreciación cambiaria. 

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En el marco de las negociaciones por un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Gobierno recibió una "recomendación" de Wall Street sobre la necesidad de levantar el cepo cambiario mediante un enfoque "integral", similar al aplicado en Egipto. Según este planteo, la postergación de las reformas y la continuidad de los controles junto con el deslizamiento administrado del tipo de cambio (crawling peg) podrían generar desequilibrios económicos.

Así lo señala un informe del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), conformado por entidades financieras como Santander, Standard Bank, ICBC, UBS, BNP Paribas, JP Morgan, Wells Fargo, Deutsche Bank, BBVA, Goldman Sachs y Morgan Stanley, entre otros.

El documento titulado "El Enigma del Tipo de Cambio Paralelo: Lo que Argentina puede aprender de Egipto" sostiene que, tras haber logrado credibilidad luego de un cambio de rumbo en su política económica, Argentina está en condiciones de eliminar los controles cambiarios bajo un programa ampliado con el FMI. Esta medida, según el IIF, contribuiría a restaurar la estabilidad macroeconómica y a impulsar la recuperación económica.

El informe destaca la experiencia de Egipto, que en diciembre acordó un programa de facilidades extendidas con el FMI por u$s8.000 millones tras devaluar su moneda un 30%, reducir la brecha cambiaria y eliminar restricciones cambiarias y de importación. A su vez, el país africano logró mejorar su liquidez a través de un gran acuerdo de inversión extranjera con el FMI y otros socios estratégicos.

El IIF está compuesto por varios bancos importantes como Morgan Stanley

Aunque Egipto mantiene un tipo de cambio administrado, el IIF subraya que su estrategia integral permitió recuperar la confianza de inversores y actores políticos, fortalecer las reservas internacionales y reducir el impacto de la devaluación sobre la inflación.

En el caso argentino, el informe reconoce que la estrategia de ajuste implementada por el Gobierno estabilizó la economía y fortaleció las reservas, pero advierte que el crawling peg, al ubicarse por debajo de la inflación, junto con los ajustes en precios relativos (como el aumento de tarifas de servicios públicos), generó una apreciación del tipo de cambio real. Esto, pese a la rápida desinflación, representa un desafío.

Los economistas del IIF, Marcelo Estevao, Martín Castellano y Garbis Iradian, señalan que una liberalización gradual del cepo podría ser compleja en un contexto de elevada deuda externa, alta dependencia de insumos importados, aumento de precios de exportación y escasa credibilidad política.

En este sentido, el informe plantea dos escenarios posibles:

• Si las reservas son lo suficientemente robustas, el proceso de unificación cambiaria podría darse de manera gradual.
• En condiciones más frágiles, se requeriría un ajuste cambiario más brusco.

Dólar: las preocupaciones sobre la eliminación del cepo cambiario

Entre las principales preocupaciones sobre la eliminación del cepo, el IIF menciona la limitada liquidez en dólares para enfrentar shocks externos y el impacto inflacionario de una eventual devaluación antes de las elecciones legislativas de octubre, donde el Gobierno busca ampliar su representación parlamentaria para impulsar más reformas económicas.

El informe destaca que el éxito de Egipto se basó en cinco pilares:

• Medidas para mitigar el impacto inflacionario de la devaluación.
• Un ajuste político significativo.
• Incremento en la liquidez externa para permitir mayor flexibilidad cambiaria.
• Coordinación entre políticas monetarias y fiscales.
• Estabilidad política.

Bajo esta lógica, el IIF estima que Argentina logró la credibilidad suficiente, principalmente gracias a su ajuste fiscal, para avanzar en la unificación del mercado cambiario sin generar inestabilidad. Según sus cálculos, este proceso requeriría al menos 10.000 millones de dólares adicionales en reservas, monto que podría obtenerse mediante un nuevo acuerdo con el FMI.

"La rápida eliminación de los controles cambiarios liberaría la oferta de dólares en un contexto de amplias oportunidades de inversión, facilitando el acceso al mercado. Un tipo de cambio unificado eliminaría distorsiones, brindaría mayor transparencia y contribuiría a la estabilidad macroeconómica", concluye el informe.

Finalmente, de cara a la reducción del crawling peg prevista para febrero, el documento advierte que, aunque la continuidad de los controles podría ayudar a reducir la inflación en el corto plazo y beneficiar al Gobierno de cara a las elecciones, también podría generar desequilibrios externos y dificultar la futura liberalización del mercado cambiario.