Tras mayores expectativas de devaluación, Luis Caputo testea al mercado con dos bonos dólar linked

La próxima licitación de deuda en pesos ganó relevancia luego de las turbulencias cambiarias de la semana pasada, en medio de los rumores en torno al acuerdo con el FMI.

Hay expectativa por la licitación de deuda del próximo jueves.

Mariano Fuchila

Tras las turbulencias cambiarias de la última semana, el Ministerio de Economía anunció este martes el menú de letras y bonos que ofrecerá en la próxima licitación de deuda en pesos, a realizarse este jueves. Tal como especulaban analistas, ante las mayores expectativas de devaluación, el Tesoro volverá a testear al mercado con dos bonos vinculados a la evolución del tipo de cambio.

Se trata de una una colocación en la que el Gobierno enfrenta vencimientos por algo más de $9 billones, de los cuales dos tercios están en manos del sector privado, por lo cual será una licitación desafiante para la Secretaría de Finanzas que lidera Pablo Quirno, mano derecha del ministro Luis Caputo.

De esta forma, la cartera económica ofrecerá al mercado tres Lecaps de corto plazo, que vencen el 28/04/25, el 30/05/25 y el 31/07/25, respectivamente. A su vez, pondrá a disposición de los inversores dos títulos dólar linked, al 30/06/25 y al 16/01/26, según el caso.

Por último, habrá también dos bonos atados a la inflación: Boncer Cero Cupón, con vencimientos al 31/10/25 y al 31/03/27. El Tesoro busca renovar vencimientos a tasa fija y CER en el medio de la volatilidad cambiaria.

Fuente: Ministerio de Economía.

El titular de Cocos Capital, Ariel Sbdar, remarcó que la turbulencia en los mercados de los últimos días generó un aumento de las tasas en pesos, ya que los inversores salieron a vender, y un fuerte salto en los contratos del dólar futuro ante los rumores de que el FMI puede exigir un ajuste en el esquema cambiario para sellar un nuevo acuerdo por la deuda.

Expectativas por el nivel de "rollover"

Las expectativas estarán puestas en el el nivel de "rollover" que logre el Gobierno nacional en esta oportunidad. Hasta ahora Quirno no ha tenido mayores problemas en refinanciar los vencimientos de pesos, pero en un contexto en el que las colocaciones en moneda local no estaban bajo presión.

En anteriores licitaciones no hubo interés de parte del mercado en letras atadas al dólar. Si bien es cierto que desde Economía destacaban que la nula demanda era una demostración de que nadie creía que fuera a haber una devaluación, también es cierto que las ofertas en cuanto a rendimientos, comparando con las tasas implícitas en contratos de futuro, eran pobres. Ahora esto puede jugar en contra. Si hay demanda de instrumentos atados a la moneda norteamericana, esto puede ser tomado como una mala señal.

De hecho, cuenta con unos $6 billones de depósitos en el Banco Central de dinero que pudo ir captando por encima de las necesidades del momento, por lo que si el Palacio de Hacienda tuviera que enfrentar un escenario mas hostil tendría los recursos suficientes.

Algunos analistas estiman que aproximadamente la mitad de los vencimientos está en manos de las propias agencias del Estado, pero consideran que "rollear" la otra mitad puede resultar complicado en las actuales circunstancias.

Mas allá de ello, la noticia de las negociaciones entre el FMI y el Gobierno por un programa de 4 años con 10 de plazo de repago, en el que habría fondos frescos y descompresión de vencimientos en dólares, podría tranquilizar la demanda de divisas e ir deteniendo el desarme de posiciones en "carry trade" los bancos, que son los que por estos días generan las mayores dificultades.

En relación a las tasas de interés, el Gobierno ha optado por hacer una propuesta que en su mayoría es de corto, tratando de atender a una posible demanda del mercado, que prefiere tomar riesgo para antes de las elecciones legislativas. En el menú de oferta hay solo un bono en pesos a octubre. Por otro lado, se propone una letra vinculada al dólar para enero de 2026.