Emisión de deuda corporativa récord: en 2024 fue la más alta en al menos 10 años

Las colocaciones del sector privado superaron los u$s13.200 millones entre obligaciones negociables y fideicomisos financieros, según un informe de PwC Argentina.

El boom de las ON en dólares impulsó un año récord para la deuda corporativa.

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A caballo del blanqueo y el estímulo al “carry trade”, 2024 cerró como el año de mayor monto y volumen de emisiones de deuda corporativa en al menos 10 años, impulsado por el boom de las obligaciones negociables en dólares. Así se desprende de un informe de PwC Argentina que analizó este tipo de operaciones en el mercado.

El estudio de la consultora destacó que el año pasado las emisiones corporativas superaron los u$s13.200 millones (medido al CCL), entre obligaciones negociables (ON) y fideicomisos financieros (FF), y se ubicaron por encima del pico de 2017.

En diciembre, el mercado captó un total de $474.396 millones en moneda local, u$s1.225 millones y UVA 45 millones, lo que equivalente a un total de u$s1.750 millones, medidos al CCL. Ocurrió a través de 56 emisiones: 18 de fideicomisos financieros y 38 de obligaciones negociables.

De esta manera, diciembre se ubicó entre los meses de mayor actividad del año en términos de montos nominales y volumen de colocaciones.

“El volumen mensual de emisiones de fideicomisos financieros fue el más alto del año con 18 licitaciones, de las cuales 17 fueron denominadas en pesos y 1 en UVA, registrando un importe total de $309.426 millones (aumento nominal del 224% contra el mes anterior)”, destacó el informe.

Esto ocurrió mientras el BCRA recortaba la tasa de política monetaria del 35% al 32% nominal anual (TNA). Esto “influyó directamente en las tasas de colocación en pesos de los FF, que mostraron una reducción mensual mayor a los 400 puntos básicos y se ubicaron en un promedio de 39,8%”, remarcaron los analistas de PwC Argentina.

Deuda corporativa: boom de emisión de ON en dólares

En el caso de las ON, en diciembre se registró un incremento del 29% en montos nominales y un 15% en volumen respecto de noviembre. El principal factor fue la continuidad del boom de colocaciones de deuda privada en moneda extranjera, que se inició a caballo del flujo de divisas que aportó el blanqueo. Tanto es así que en la comparación interanual este tipo de colocaciones hard dólar se dispararon 613%.

En cambio, el informe destacó que en el último mes del año se registró una sola emisión denominada en dólar linked por u$s100.000, lo que representa el volumen y valor más bajos de todo 2024. “El segmento dólar linked ha perdido tracción en el mercado de capitales, impulsado en parte por el anuncio del gobierno de disminución del ‘crawling peg’ del 2% al 1% mensual”, explicó PwC.

“Tanto el segmento pesos como el hard dólar cerraron el año con fuerte actividad. El primero impulsado en gran medida por tasas de interés aún en niveles relativamente altos comparadas con la inflación proyectada. Y el segundo creció fuertemente por la liquidez proveniente del blanqueo de capitales, sumado a la caída de tasas que incentivó la oferta”, comentó Juan Pablo Herrero, senior de la práctica de Deals de PwC Argentina.

Año récord

El documento de la consultora precisó que en 2024 se emitió un monto equivalente a u$s13.222 millones de deuda corporativa. De esta manera, superó los u$s12.915 millones de 2017, el anterior pico de la última década. Lo mismo ocurrió con la cantidad de colocaciones privadas: 481 emisiones contra 448, respectivamente.

“El monto de emisiones de ON y FF de 2024 no sólo fue el más alto al menos desde 2015, sino que presentó un aumento del 167% (medido al CCL) comparado contra el año anterior. En este sentido, acontecimientos como el blanqueo de capitales, el RIGI, la compresión del riesgo país, la menor brecha cambiaria, la baja de tasas, entre otros, fueron algunos de los principales catalizadores del alto nivel de colocaciones que se registró durante el año”, argumentó PwC.

En la comparación interanual, el de mayor crecimiento fue el de las emisiones hard dólar, que en 2024 saltaron 613% interanual. Contrariamente, las colocaciones dólar linked cayeron 40% en comparación a 2023 a raíz de la reducción progresiva de las expectativas de devaluación.

“Medido por instrumento, la preferencia de los inversores está yendo claramente hacia las ON, mientras que los Fideicomisos Financieros han perdido volumen en los últimos años. Es importante destacar también que 2024 fue un año récord para el financiamiento Pyme, con 111 emisiones registradas”, remarcó el estudio.

“El proceso de normalización macroeconómica, va llevando hacia una baja general de tasas y extensión de plazos, generando oportunidades para que las empresas salgan a captar capital y que haya un mercado de capitales cada vez más dinámico. Ante todo, la economía y las empresas necesitan crédito para crecer”, afirmó Juan Tripier, director de la práctica de Deals de PwC Argentina.

¿Qué pasa con los defaults en firmas ligadas al agro?

Por último, el informe se refirió a las recientes situaciones de default de deuda corporativa que ocurrieron en el mercado, principalmente en el segmento de Pagaré Bursátil, entre otros instrumentos, y entre empresas ligadas al agro, como Surcos, Los Grobo y Agrofina.

“En una economía en proceso de cambios/transición y apertura, los efectos se sienten de forma distinta en cada sector, y naturalmente pueden ocurrir casos en que empresas deban reestructurar sus pasivos. Esto debería llevar a que haya una preferencia de los inversores por instrumentos más estructurados y se haga más foco en el análisis de la empresa y su calificación –los emisores deberán ser más proactivos al momento de salir al mercado y explicar su caso de negocios”, planteó PwC.