Inflación "breakeven": los inversores esperan una desaceleración más rápida que los analistas de la city

La expectativa de inflación implícita en los rendimientos de los títulos en pesos sugieren un escenario aún más optimista que el último REM del BCRA.

La inflación "breakeven" sigue en baja.

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La baja del ritmo de devaluación del peso retroalimentó las proyecciones optimistas respecto de la evolución del Índice de Precios al Consumidor (IPC). Así lo evidenció el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del Banco Central: las consultoras y bancos revisaron a la baja su pronóstico para los próximos meses. Aunque los inversores parecen poner en precio una perspectiva aún más auspiciosa para la inflación.

El REM publicado el jueves pasado por el BCRA arrojó una proyección de inflación para el primer semestre cercana al 2% mensual promedio, por debajo de lo previsto en el sondeo del mes anterior. En concreto, 2,3% para enero; 2,1% para febrero; 2% para marzo; 1,9% para abril; 1,8% para mayo; y 1,7% para junio.

Inflación "breakeven": ¿qué esperan los inversores?

La inflación puesta en los precios de los títulos de deuda en pesos es más optimista aún, después de los movimientos que sucedieron a la baja de tasas del BCRA. Adcap Grupo Financiero la calculó en función de los precios vigentes la semana pasada.

La llamada "inflación breakeven" arrojaba 2,1% para enero; 1,9% para febrero; 1,7% para marzo; 1,6% para abril; 1,5% para mayo; y 1,4% para junio. Es decir, un promedio más cercano al 1,7%.

La "inflación breakeven" surge de comparar los rendimientos de la curva de deuda a tasa fija con los de la curva CER (indexada a la inflación) y establecer cuál es la inflación necesaria para que ambas apuestas salgan empatadas en un período determinado.

IPC porteño: un indicio de lo que viene

Este jueves, el INDEC publicará el IPC Nacional de enero. El REM estimó una mediana del 2,3%. La "breakeven" se ubica dos décimas por debajo.

Sin embargo, hubo un indicio. El viernes pasado, el Instituto de Estadística y Censos de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires informó que la inflación fue del 3,1% el mes pasado en territorio porteño. Aunque hubo una disparidad muy importante entre bienes y servicios: los primeros aumentaron 1,4%; los segundos, 4,3%.

La metodología y, sobre todo, las ponderaciones de las canastas que miden el INDEC y el organismo de la CABA son distintas. En el INDEC el peso de los servicios es muy inferior (algo que se corregiría cuando comience a publicarse la nueva versión del IPC Nacional, que ya está lista pero que el Gobierno demora para evitar sobresaltos en el indicador).

Así, el economista Federico Fellippini estimó: "Usando los resultados de CABA, la inflación del INDEC daría 2,3%". Es decir, en línea con lo previsto por el REM.