Inversiones: tras la flexibilización del cepo, ¿qué oportunidades se abren para ganarle al dólar y a la inflación?

El nuevo régimen cambiario reconfigura las alternativas financieras. Esto genera opciones en distintos "assets", mientras los inversores ajustan sus estrategias en un entorno de bajo riesgo y mayor expectativa.

El nuevo esquema cambiario reconfigura la brújula para las inversiones.

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La puesta en marcha del nuevo régimen cambiario y la flexibilización del cepo generó un notable impacto en el escenario financiero local. Impulsó una reconfiguración de la curva de tasas y alteró la percepción de riesgo entre los inversores que, ahora, ajustan sus expectativas y carteras.

La ejecución del Gobierno fue aplaudida por Goldman Sachs, que señaló en su último informe sobre la Argentina que lo anunciado por el equipo económico “superó sus expectativas”. Para el banco, Argentina dio un paso importante —y mejor al esperado— hacia una estabilización macroeconómica más sólida. Considera que las medidas anunciadas pueden sentar las bases para una mejora duradera, siempre que se implementen con consistencia. Por último, ratifica el atractivo por los instrumentos financieros locales.

Desde MEGAQM analizan que, la liberación gradual del cepo y la puesta en marcha del nuevo esquema cambiario mejoraron la percepción de riesgo, lo que benefició en particular a los bonos largos.

Inversiones con cobertura contra la inflación

La volatilidad del entorno se refleja también en las estrategias de cobertura contra la inflación, analiza MEGAQM. Un dato destacado fue el IPC de marzo, que se ubicó en el 3,7%, sumado al efecto del salto de 11,5% en el dólar oficial en el primer día de la flotación.

“Este escenario provocó una compresión en la curva CER, en especial en su tramo largo, cuyos rendimientos se han igualado a los del resto de la curva. Este ajuste incentivó el arbitraje entre instrumentos ajustados por CER y aquellos referenciados en el dólar, consolidándose dentro de un contexto de mayor flexibilidad cambiaria y reducción del riesgo país”, señala MEGAQM.

Por otro lado, la demanda por instrumentos dólar linked se mantiene activa, pese a la liberación del tipo de cambio, asegura el bróker. Así, en el escenario local se desencadenó una reconfiguración en las estrategias de inversión.

Juan José Vázquez, jefe de análisis en Cohen Aliados Financieros, desliza en diálogo con Ámbito que, tal vez, resulte mejor "mirar para adentro que para fuera". Sucede que el panorama internacional está complicado. Las tasas de interés ya no son lo que eran antes de abril y eso condiciona a los inversores: “No tenemos certezas sobre si lo peor ya pasó afuera o si se viene una recesión global”, dice Vázquez.

Fuente: MEGAQM.

Y advierte: “Sin embargo, a nivel local el escenario es bastante bueno”. De hecho, después de la suba del lunes, el estratega asegura sentirse más cómodo al posicionarse en el tramo corto de la curva en instrumentos hard dólar. Particularmente, le gusta el eje de 2030, aunque el de 2029 también puede ser una opción si se busca algo más conservador.

Para los más adversos al riesgo que quieran irse a plazos más largos, el eje 2038 puede ser interesante, sostiene Vázquez. Y es que los "spreads" se achicaron bastante frente a los Bopreales y los subsoberanos. Un segmento que también ofrece oportunidades interesantes, como el COP24D de Córdoba, un bono que vence en 2027. También el Bopreal 1C mantiene su atractivo, pues comprime bien frente a los soberanos y frente a los instrumentos en pesos.

En cuanto a bonos CER, hay algunos que vencen en 2025 que para Vázquez resultan interesantes. Por ejemplo, el TZXD5 que vence el 15 de diciembre y rinde CER +4 y algo más. Otra alternativa es el TX26.

Deuda en pesos vs. deuda en dólares

Los analistas de ConoSur Inversiones señalaron en charla con este medio que hay oportunidades atractivas en ambos segmentos. "La deuda soberana en dólares podría ofrecer mayores rendimientos en caso de que el tipo de cambio se mantenga en la mitad superior de la banda", indican. No obstante, las inversiones en pesos presentan una menor volatilidad. Dentro de la curva soberana en dólares, "preferimos el tramo medio-largo, pese al riesgo de un posible resteepening".

En cuanto a la renta fija en moneda dura versus el "equity", el bróker de la city explica que de cara a septiembre, con una inflación que se anticipa más elevada, la volatilidad cambiaria y la eventual incertidumbre electoral, sumado a un contexto internacional más cauto, "podrían afectar las perspectivas de crecimiento para las empresas. En este escenario, favorecemos la renta fija en dólares frente al equity".

Fuente: MEGAQM.

No obstante, para posicionarse en ese segmento y ante el potencial aumento de flujos internacionales, consideran razonable posicionarse en acciones con ADRs. "Favorecemos el sector energético por fundamentos sólidos y los bancos por su exposición directa al caso argentino", analizan.

Por último, desde ConoSur marcan que puede ser un buen momento para sumar Obligaciones Negociables (ON) a las carteras. Esto se sustenta en que los analistas prevén una mayor compresión en el "spread" frente a los soberanos, "lo que representa una oportunidad adicional dentro del universo corporativo".

Hora de (volver) a sumar a cartera acciones argentinas

Alan Mac Carthy, CEO de Front Inversiones, recuerda por su parte que el equity argentino venía de una corrección en el primer trimestre cercana al 30% y ahora, de la mano de la Fase 3 gran parte del S&P Merval podría recuperar parte del terreno perdido: “Es un buen momento para incluir papeles locales en las carteras de inversores argentinos con horizonte de mediano-largo plazo”, señala el estratega.

Ya en el universo de renta fija Mac Carthy destaca el Bonar 2030 (AL30), el Global 2035 (GD35) y el Bonar 2038 (AE38). No solo por el potencial de suba frente a la baja del riesgo país y el levantamiento de restricciones cambiarias, “sino porque además ya hay grandes empresas tomando posición en bonos soberanos, lo que le otorga un voto de confianza al rumbo que toma el país”, asevera.

En el fondo, aparece el “carry trade”

Tanto Vázquez como Mac Carthy mencionaron en última instancia al “carry trade, que vuelve a la escena con tasas atractivas en pesos (Lecap) y cobertura contra el dólar".

"Más aún, si tenemos en cuenta que, al menos hasta mayo, el tipo de cambio nominal debería mantenerse relativamente estable o moverse dentro de un rango”, concluye Vázquez.

¿Qué hacen los inversores en estos momentos?

Desde MEGAQM sostienen que los flujos de inversión se dirigen principalmente hacia la cobertura, mientras que en el ámbito de los activos en pesos predominaba el devengamiento. Sin embargo, el nuevo escenario de flotación del tipo de cambio podría modificar esta dinámica. “Las primeras ruedas probablemente serán de análisis y observación, pero a medida que los inversores se adapten, podrían decidir extender su duración en los activos”, concluye.

Así, una combinación de bonos en dólares, títulos CER y acciones locales, junto con estrategias de cobertura, serían las mejores opciones para optimizar los rendimientos en este nuevo contexto que marca el pulso en la Argentina de hoy.