"La inteligencia frente a la paciencia": la mejor estrategia frente a la volatilidad del S&P Merval

Parece que el mercado está a la espera de catalizadores o medidas que motiven al mercado, como la salida del cepo. Mientras que los inversores más conservadores ya optan por buscar refugio en activos dolarizados.

Enero suele ser un mes malo para los mercados y el S&P Merval se lo recordó a los inversores con una volatilidad muy marcada, que llevó a algunas de las acciones del panel líder a recortar más de 10% en lo que va del mes. Tal es el caso de Metrogas (METR) o Edenor (EDN), que ostenta un rojo superior al 15%. Lo cierto es que, en un principio, parecía una tendencia global, pero en las últimas sesiones hubo desacople: la plaza local tuvo jornadas más rojas que verdes, mientras que otros mercados bursátiles y de bonos experimentaron subas.

Entre los operadores de la city, varios intentan explicar las caídas. Mencionan las "manos débiles", que no soportan el rigor de una "sana corrección"; mucha palanca que tiene que ser cancelada y, como siempre, "los infieles del corto plazo", que venden en manada ante el susto de una gran pérdida en la comitente. Una emoción que se define entre el miedo y la inteligencia.

Entre las empresas más castigadas en enero, se encuentran Edenor (-15,3%), Ternium (-8,8%) y Central Puerto (-7,7%). Luego viene Loma Negra (-5,6%). Lo cierto es que el rojo pondera en las ganancias del mes. Este escenario dejó a gran parte de los inversores de renta variable con rendimientos inferiores a los del plazo fijo (2,5%).

El vaivén de la plaza porteña, ¿llegó el momento de desarmar posiciones?

El asesor de inversiones, Gastón Lentini, comenta en charla con Ámbito que parece que llegó el momento de desarmar posiciones, tomar ganancia y preservar el capital, por encima de todas las cosas. Para el estratega, la volatilidad que vive el mercado local en este mes se debe en particular "a la etapa del ciclo en la que se encuentra la economía y la bolsa argentina".

Y a lo que se refiere Lentini es a que "hay inversores con grandes capitales, que no tienen prisa". Los mismos que compraron acciones de la bolsa argentina en 2023 y 2024. Estos inversores, que vieron duplicar su patrimonio en un año, son los que tal vez comienzan a vender esas posiciones. "Esto es importante porque una cartera promedio generalmente duplica su patrimonio en ocho años", explica.

Para el experto, son inversores con mucho conocimiento y experiencia. "Se trata de aquellos que compraron bonos a u$s25 y ahora los venden a u$s75, o los que adquirieron Banco Galicia a u$s7 y hoy lo venden a u$s70. No es una casualidad que el Grupo Financiero Galicia salga a emitir nuevas acciones justo en este momento, cuando su cotización está en máximos. Este movimiento es una señal de que podría ser el momento para desarmar posiciones, y esta acción por parte del banco lo confirma", analiza Lentini.

Emilse Córdoba, directora de Bell Bursátil, recuerda en declaraciones a este medio que los activos argentinos vienen de un rally alcista muy importante. "La sana y esperada toma de ganancias por fin llegó y, de acuerdo a los porcentajes de corrección, perfectamente responden a toma de ganancia", dice la estratega.

Córdoba desliza que dicha toma de ganancias, ocurre en un mes donde baja el volumen de operaciones por cuestiones estacionales. "Enero es el principal mes de vacaciones, por lo que tras recoger el retorno de las inversiones, se espera un cambio de dirección hacia activos más de resguardo".

Una posición que resulta casi que de supervivencia en el mundo financiero, pues coincide con un momento de cautela a nivel global ante la asunción del nuevo presidente de EEUU, Donald Trump, "que desde el primer día es ágil y disruptivo en su gestión de gobierno", comenta la experta.

S&P Merval: la política genera cautela

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, comenta en diálogo con este medio que, la volatilidad actual de la plaza porteña se debe a que muchas acciones alcanzaron niveles cercanos a sus máximos históricos, "como los registrados durante el gobierno de Mauricio Macri".

Y es que como bien explica, si bien la economía argentina atraviesa un proceso de recuperación, pero "para lograr un crecimiento sostenible aún son necesarios ajustes estructurales, como reformas fiscales y laborales". Además, para Lazzati, "la eliminación del cepo cambiario y la continuidad de políticas económicas orientadas a lograr superávit fiscal y reducción del gasto público serían factores clave para impulsar nuevamente el crecimiento de las acciones". No obstante, estos cambios requieren tiempo, ya que su implementación y resultados suelen tomar varios meses.

Por ello, en cuanto a las acciones argentinas, Lazzati recomienda una postura de cautela. "El reciente ajuste a la baja en las percepciones impositivas es un indicio positivo, ya que apunta hacia una posible reforma tributaria, pero aún estamos en una etapa de espera para evaluar el impacto concreto de estas medidas", analiza.

La estrategia que recomienda la city en medio de la corrección

El título de esta nota lleva una frase que dejó el licenciado Lentini quien comenta: "Dice la frase que la bolsa es un sistema que permite transferir riqueza de los impacientes a los pacientes. Esos impacientes que vendieron en 2023 por miedo a 2022, justamente son los mismos que ahora están atentos y tienen miedo porque se hay una baja del 10% en el mercado".

Una baja que, según explica, se da después de una suba de más de 100% durante dos años seguidos. Entonces, "si bien es normal en la bolsa escuchar la idea de que es importante tener plata, paciencia y pelotas, mi sugerencia es reformular esa frase: "Hay que tener paciencia, sí, pero sobre todo inteligencia para no hacer lo que dicen los diarios o lo que hace la manada".

Por su parte, Córdoba recomienda esperar hasta que se estabilice el mercado en activos de tasas fija en pesos. Esto, con el objetivo de buscar asegurar las tasas lo más altas posible, como las Letras capitalizables del Tesoro (Lecaps) a mayo. Algo en lo que coincide Mariano Ricciardi, CEO de BDI Consultora, quien agrega que la baja del "crawling peg" al 1% jugará un papel clave como ancla contra la inflación.

Y es que sostiene que, a partir de febrero, con el "crawling peg" al 1%, se espera que la inflación disminuya gradualmente y que ese índice funcione como un ancla que podría llevarla a niveles de 1,5% o 1,7%. En el plazo de 6 a 9 meses, existe la posibilidad de eliminar completamente el tipo de cambio regulado, junto con la salida del cepo, sostiene. Este es un componente clave de un plan a mediano plazo, cuyo objetivo es reducir la nominalidad de la economía y controlar la inflación, lo que disminuirá las expectativas inflacionarias.

"Cuando se logre salir del cepo, será crucial mantener tasas reales positivas para hacer que la tenencia de pesos sea atractiva", analiza Ricciardi. De lo contrario, al abrir el mercado, se podría generar una fuga hacia el dólar, lo cual es problemático dado que las reservas son negativas y, en caso de nuevos préstamos, estos serían de corta duración si no se controla la compra de dólares.

Por tanto, "es un escenario complejo donde, para los inversores conservadores y moderados, recomendamos comenzar a dolarizar sus carteras ante la posibilidad de un ajuste del dólar, debido a la pérdida de competitividad y el rezago del tipo de cambio.

Por último, Lazzati recomienda una estrategia similar centrada en activos dolarizados. En rigor, enfocada en Brasil, donde observa oportunidades en activos "subvaluados debido al impacto económico reciente". Entre sus recomendaciones se destacan Nubank, Banco Bradesco (BBD) y Vale.

De esta manera, el comportamiento volátil del mercado a lo largo de enero refleja tanto un ajuste natural tras un período alcista como la incertidumbre que genera el contexto político y económico. Si bien la toma de ganancias es un fenómeno que iba a llegar en cualquier momento y además saludable en un ciclo económico prolongado, el mercado local se enfrenta a desafíos adicionales, como la necesidad de reformas estructurales y la presión por mantener la competitividad frente a la devaluación de monedas vecinas. Ante este escenario, la cautela parece ser la estrategia predominante.