Mercados: cuáles son los tres cisnes negros que podrían derrumbar las bolsas del mundo

Los estrategas del BNP Paribas analizaron tres posibles escenarios extremos a tener en cuenta este año. ¿Cómo podrían materializarse?

De acontecer, los eventos extremos tendrían un impacto significativo en el crecimiento económico y en los mercados del mundo.

Imagen creada con inteligencia artificial

Los mercados bursátiles del mundo parecen, por ahora, soslayar que la baja de las tasas de interés en EEUU se postergaría. Incluso, desde algunos bancos de inversión ya anticipan alguna corrección, pero al alza, lo que unos meses atrás parecía algo impensado. Vale señalar que los inversores reconocen no dedicarle mucho tiempo a pensar en los riesgos de cola, o sea, en esos acontecimientos o eventos extremos, inesperados, porque es poco probable que ocurran, pero de acontecer tendrían un impacto significativo en el crecimiento económico y en los mercados del mundo. Para algunos analistas como Bárbara Kollmeyer, de MarketWacht, si la Fed, en lugar de seguir bajando la tasa, la subiera, esto probablemente podría considerarse como un escenario de cisne negro. Al respecto, los estrategas del BNP Paribas, liderados por Viktor Hjort, evaluaron cuáles serían los cisnes negros en 2025 a los que habría que estar atentos y Kollmeyer cómo podrían materializarse los tres más grandes y qué deberían hacer los inversores.

Cisne negro 1: eventual caída de las acciones tecnológicas

Uno de ellos sería la caída de las acciones tecnológicas estadounidenses: las llamadas 7 magníficas acciones tecnológicas representan ahora el 33% del S&P 500; por capitalización de mercado y con valoraciones ya altas, un regreso al promedio de precio/ganancias a largo plazo solo significaría una liquidación del 30, según el BNP que cree que las decepciones en la monetización de GenAI, las mejoras de eficiencia o una desaceleración de los ingresos podrían desencadenar una ola de ventas en las acciones estadounidenses. Las simulaciones del banco francés sugieren que una gran corrección de las acciones, a través del efecto riqueza, podría provocar una recesión en los EEUU.

Los autores basan su opinión en la recesión de 2001 en EEUU, que se produjo en medio de la ola de ventas de acciones que ocurrió entre marzo de 2000 y octubre de 2002. Prevén una posible corrección del mercado de valores del 40%, seguida de una acción de la Fed a medida que caen los rendimientos y se amplían los diferenciales de crédito. El efecto recesivo se produciría cuando el gasto de los consumidores se vea afectado, especialmente porque BNP señala que los hogares poseen actualmente casi 60 billones de dólares en acciones. Por lo tanto, una forma en que los inversores pueden protegerse es comprando spreads de opciones de venta del Nasdaq-100, que es una estrategia de opciones en la que se toman posiciones largas y cortas en el mismo activo para protegerse de una venta masiva.

El accionar de la Fed y la relación de Powell con Trump podría desencadenar un eventual cisne negro.

Cisne negro 2: que el presidente de la Fed sea despedido

Otro cisne sería que el presidente de la Fed, Jerome Powell, sea despedido: supongamos que la Fed no logra aplicar los grandes recortes de tasas exigidos por el presidente Trump en medio de una gran liquidación de acciones o una desaceleración del empleo y Powell queda fuera. En ese caso, BNP ofrece un escenario en el que un designado por Trump estaría al frente del banco central y todos los gobernadores designados por los demócratas serían reemplazados rápidamente. A pesar de la “independencia operativa” de la Fed en materia de política monetaria, BNP señala un hecho reciente. A principios de enero, Trump despidió a un miembro de la Junta Nacional de Relaciones Laborales, que tiene protecciones similares a las de la Fed contra las destituciones. Esa funcionaria, Gwynne Wilcox, dijo que podría intentar que los tribunales la restituyan, lo que podría dar pie a un caso en la Corte Suprema para aclarar si Trump puede despedir a funcionarios de otras agencias, como la Fed, dice BNP.

Un detonante de este cisne gris son las políticas arancelarias y de inmigración que provocan una mayor inflación, obligando a la Fed a subir las tasas. Eso, a su vez, podría hacer que Trump se preocupe por el efecto de los precios más bajos de las acciones y la desaceleración del crecimiento en las elecciones de mitad de mandato para los republicanos. ¿Cómo protegerse? La confianza dañada sobre la independencia de la Fed provocaría un “abandono del dólar como moneda de reserva global y, con ello, ventas de activos estadounidenses a gran escala”, dice BNP. Nombrar un presidente de la Fed más moderado provocaría un empinamiento de la curva de rendimiento (los rendimientos a largo plazo aumentarían más rápido que los de corto plazo) ante las expectativas de una Fed menos restrictiva.

Cisne negro 3: un "momento Liz Truss" para los bonos del Tesoro

El tercer cisne negro sería un “momento Liz Truss” para los bonos del Tesoro de EEUU: el cisne gris se remonta a 2022, cuando el breve mandato de la ex primera ministra del Reino Unido provocó un aumento repentino de los rendimientos de los bonos del gobierno británico y un caos en los mercados financieros. Las posibles dudas de los inversores sobre la sostenibilidad fiscal de EEUU podrían provocar un aumento sin límites de los rendimientos de los bonos del Tesoro, similar a la crisis de Truss y con consecuencias aún peores, advierten los estrategas. La mala disciplina fiscal estadounidense y el aumento de la emisión harían que los “vigilantes de los bonos” vendieran bonos del Tesoro, lo que haría subir los rendimientos, posiblemente durante el tercer trimestre de este año. Si la inflación no avanzara hacia el objetivo del 2%, la Fed podría no intervenir para controlar los rendimientos, y el bono a 10 años podría superar el 5% y encaminarse al 6%. Además, los rendimientos persistentemente más altos de los bonos del Tesoro también podrían dañar la valoración de los activos de riesgo, en particular las acciones estadounidenses (que actualmente disfrutan de valoraciones históricamente elevadas), al tiempo que perjudican el crecimiento a medida que se endurecen las condiciones financieras generales. Y, por supuesto, el estatus de “libre de riesgo” de los bonos del Tesoro podría verse dañado. El dólar podría salir fortalecido de una crisis de este tipo, pero lo que complica las cosas para las acciones son las valoraciones históricamente altas de las acciones.

Otros cisnes grises

Por otro lado, los estrategas del BNP señalan que los cisnes grises no siempre son negativos. Otros cisnes grises que identifican son la disolución de la unidad de la OPEP+, el crecimiento de la economía de la eurozona a un ritmo superior al 2% este año, el surgimiento de un mercado alcista en Brasil, un auge impulsado por los flujos de capital en las acciones chinas, los préstamos inmobiliarios comerciales que aumentan los préstamos morosos de los bancos, un ciclo de impagos en la deuda privada y un auge de la productividad de la inteligencia artificial en la economía estadounidense.