Por el auge del "carry trade", en octubre la deuda comercial tuvo la mayor suba en cinco meses

Las apuestas a la bicicleta incidieron en las decisiones de importadores y exportadores. Señal oficial: pese a la calma cambiaria, el BCRA gastó u$s100 millones en intervención directa sobre la brecha.

La deuda comercial creció u$s862 millones en octubre, en pleno auge del "carry trade".

La deuda comercial aceleró su crecimiento en octubre. El impacto del incentivo al “carry trade” en las decisiones de las empresas importadoras y exportadoras hizo que este tipo de pasivo del sector privado tuviera su mayor incremento desde mayo.

Un informe de la consultora CP desmenuzó los datos del balance cambiario publicado días atrás por el Banco Central y señaló que durante octubre la deuda comercial aumentó en u$s862 millones “en medio del auge de las estrategias de 'carry trade'”. Se trató la mayor alza en cinco meses.

Justamente las apuestas por subirse a la bicicleta financiera en busca de las jugosas ganancias en dólares, generadas por el esquema de Javier Milei y Luis Caputo, hicieron que tanto los importadores como los exportadores incrementaran su pasivo comercial.

“Tanto la toma de deuda de importadores (u$s182 millones), exportadores agroindustriales (u$s274 millones) y otros exportadores (u$s405 millones) presentaron saldos positivos”, destacó el reporte de la consultora dirigida por Pablo Moldovan y Federico Pastrana.

Fuente: CP

¿Por qué? La bicicleta financiera consiste en desprenderse de tenencias en moneda extranjera para colocarse en un instrumento en pesos que brinde una tasa de interés superior al ritmo de devaluación que marca la tablita cambiaria de Milei y Caputo, y luego volver a dolarizarse para asegurar la ganancia.

Así, además del endeudamiento financiero con bancos locales o a través del mercado de capitales, las empresas que participan del comercio exterior también modifican su comportamiento para sumarse al "carry": el esquema estimula a los exportadores a prefinanciarse y liquidar anticipadamente, y a los importadores a demorar el pago de sus compras al exterior.

Tanto la deuda comercial como el flujo que aportaron los créditos bancarios en moneda extranjera y la emisión de obligaciones negociables, apalancados en las divisas que entraron al blanqueo, permitieron más que compensar el salto en el déficit de cuenta corriente cambiaria a u$s1.581 millones en octubre.

Es que durante ese mes los servicios mostraron su mayor déficit de 2024 (u$s744 millones) y se espera que el rojo de esta cuenta crezca fuerte durante el verano, ante el boom de turismo al exterior que se prevé. Pese a que el dólar tarjeta es por lejos el más caro del mercado, el BCRA estimó que el 50% de los gastos de argentinos en el extranjero sale de las reservas (la otra mitad es saldada con dólares propios de los viajeros, surgidos de ahorros previos o comprados en el MEP).

"Carry trade", dólares y reservas

Ante la continuidad del ciclo alcista del "carry", durante el mes pasado, “el BCRA acumuló compras por u$s1.628 millones, muy por encima de su estacionalidad histórica y cerrando el segundo mejor noviembre desde el año 2003”, destacó el informe de CP.

“Desde mediados de septiembre, el BCRA acumula una racha compradora que suma más de u$s3.700 millones. Los aportes del crédito bancario en dólares, las obligaciones negociables, los cambios de posición de los bancos y mayores liquidaciones de las esperadas de los agroexportadores explican los resultados”, agregó el estudio.

Sin embargo, el BCRA no logra capitalizar en sus arcas ese abultado saldo comprador: “Las reservas netas crecieron u$s260 millones entre finales de noviembre y finales de octubre, luego de la caída de octubre (u$s598 millones)”, calculó CP. La razón fueron los pagos de deuda externa.

Fuente: CP

Otros análisis, como el de Portfolio Personal Inversiones (PPI), descuentan de las reservas netas los dólares que le compró el Tesoro al Central para garantizar el pago de la amortización de capital a los bonistas y por eso calculan que tuvieron un retroceso de u$s1.185 millones.

Señales oficiales e intervención cambiaria

En ese marco, Caputo apuesta a extender el puente de divisas que consiguió con el blanqueo y el boom de deuda privada en dólares para sumarse a la bicicleta. Por eso, el Gobierno reforzó las señales de que mantendrá los incentivos al carry trade. Por un lado, Milei adelantó semanas atrás que si la inflación mantiene su tendencia desacelerará el ritmo de "crawling peg" del 2% al 1% mensual.

Otra señal fue que, a pesar de la compresión de la brecha cambiaria, el BCRA siguió interviniendo directamente sobre los dólares financieros durante octubre. De acuerdo con los datos oficiales, CP estima que la entidad volcó u$s100 millones al mercado de bonos a lo largo del mes. Pero la intervención directa, claro está, no fue la única.

CP lo sintetizó así: “En octubre, la canalización de dólares oficiales a la brecha sumó u$s1.953 millones, fruto del blend de bienes (u$s1.403 millones), el blend de servicios (u$s201 millones) y la intervención directa (u$s100 millones), que se mantiene a pesar de la dinámica positiva del blanqueo. Así, el promedio de la gestión Caputo se mantiene en más de u$s1.700 millones” por mes. Cabe recordar que, por el dólar blend, el 20% de las exportaciones se liquidan en el mercado del CCL.

Fuente: CP