Temporada de balances en la city: cuáles son los sectores y las acciones que más seducen al mercado

Los resultados de esta temporada de balances reflejan las expectativas del mercado y el impacto de las condiciones macroeconómicas en las empresas argentinas. Hay ciertos sectores que están bien parados para capitalizar el repunte económico de los próximos trimestres.

Los balances confirman el potencial de sectores clave para impulsar el crecimiento económico.

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La temporada de balances de las empresas que cotizan en el Panel Líder está en su recta final, puesto que solo falta que un gigante financiero presente sus resultados del tercer trimestre de 2024. Esto se produce en un momento en el que las acciones locales cotizan en máximos, por lo que los resultados presentados cobran mayor relevancia para los inversores.

Palabras más, palabras menos, esta temporada de balances reflejó en números las altas expectativas que el mercado depositó en los resultados de las compañías argentinas, un optimismo que fue anticipado en los precios de las acciones a lo largo del año. Estos balances no solo exponen el impacto de las condiciones macroeconómicas, sino también cómo las empresas aprovecharon, unas mejor que otras, las oportunidades que ofreció la coyuntura.

Esto sucede mientras el índice líder de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) podría alcanzar o, incluso, superar el récord histórico de 2018. Cabe recordar que, durante el último rally de las acciones argentinas bajo la presidencia de Mauricio Macri, el S&P Merval llegó a un pico de u$s1.800, lo que representó un incremento del +155% desde el inicio de su mandato. Sin embargo, si se ajusta ese máximo por la inflación actualizada de EEUU al día de hoy, alcanza los u$s2.200, lo que sugiere que hay un potencial de crecimiento del 12% para llegar a aquel récord histórico.

La temporada de balances: sector por sector

Ignacio Sniechowski, head of Equity del Grupo Invertir En Bolsa (IEB) explica en diálogo con Ámbito que, "sin duda", los sectores de Oil & Gas y de empresas reguladas fueron "los grandes protagonistas en esta temporada de balances".

Y es que, dentro del sector Oil & Gas, se encuentran los resultados de YPF (YPF) que el estratega señala que "fueron destacados" y sirvieron como un importante catalizador para el actual rally, que impulsó la acción de la petrolera estatal por encima de los u$s40.

También se destacó Transportadora de Gas del Sur (TGS), que reportó un excelente trimestre, en particular en el segmento de transporte de gas natural. "Este negocio volvió a ser el principal impulsor de la compañía, con un 49% de las ventas totales, un incremento significativo respecto al 20% que presentó en el mismo trimestre del año anterior", analiza Sniechowski.

Por otro lado, el balance de Pampa Energía (PAMP) "también resultó muy favorable". El analista destaca que lo mejor de esa firma está por venir, en particular, "con su fuerte apuesta por desarrollar el proyecto Rincón de Aranda, lo que le permitirá posicionarse como un actor relevante en el mercado de 'shale-oil', un área en la que actualmente no tiene una presencia significativa, ya que Pampa es casi completamente un productor de gas", analiza.

Las empresas reguladas

En el sector de regulados, Sniechowski explica que los incrementos tarifarios tuvieron un claro impacto en los números de todas las empresas. En especial, le resultaron atractivos los balances de las distribuidoras de gas: Metrogas S.A (METR), Distribuidora Gas Cuyana (DGCU2) y Distribuidora Gas del Centro (DGCE) entre otras.

También las transportistas de gas, como Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) y Transportadora de Gas del Sur (TGSU2), mostraron "resultados impresionantes". Sniechowski indica que el transporte de electricidad por empresas como Transener (TRAN) también mostró balances positivos "de la mano de incrementos tarifarios, lo mismo que la distribución de electricidad para empresas como Edenor (EDN)".

Fuente: Grupo IEB.

A nivel generación eléctrica, se destaca Central Puerto (CEPU), que "mostró un muy buen balance, a pesar de que aún la tarifa no llega a cubrir el costo monómico. Creo que 2025 será el año de las generadoras y, en ese sentido, tanto CEPU como PAMP son buenos vehículos para tener posiciones en el sector", asegura el estratega.

El sector de materiales: uno de los que más analiza el mercado

Sucede que el crecimiento sostenido en sectores clave, como la construcción, podría reflejar una mejora en la producción, el empleo y la inversión en la economía, lo cual es un indicio de recuperación económica a nivel general. Según un informe de "equity" de Adcap Grupo Financiero, este tipo de recuperación podría traducirse en oportunidades para aquellos sectores directamente vinculados a la actividad económica, con un crecimiento de la demanda que beneficiaría a empresas vinculadas a la construcción y la industria en general.

Sniechowski indica que los balances presentados por las empresas de este sector "no lo sorprendieron". Y es que la actividad de la construcción "aún está lejos de alcanzar niveles del 2023 y, dado el desplome de la obra pública, es dudoso que lo vuelva a hacer en el corto plazo", asegura. Eso se vio reflejado en los balances de Loma Negra (LOMA) y Ternium (TXAR). Aluar (ALUA), por su parte, mostró buenos números (83% de las ventas al exterior) "pero preocupa hacia adelante cómo se disparó el costo de la alúmina que, en conjunto con la energía eléctrica, son los principales costos de producción", asegura el analista.

Y agrega que "la tonelada de aluminio se mantuvo bastante estable, alrededor de los u$s2.500, pero el precio de la alúmina se disparó (sobre todo en el último mes del ejercicio), lo que nos induce a pensar que en el próximo trimestre veremos compresión de márgenes", concluye.

El sector bancario: otro que la city analiza con lupa

Si bien falta a Banco Macro (BMA) presentar su balance, ya se puede sacar una conclusión del sector. Esto queda plasmado en una de las últimas tendencias del mercado. Como bien indican desde Adcap, "en las últimas semanas, los precios comprimieron a los 'fair values' y vimos flujos desde el sector bancario al de Oil & Gas".

Sniechowski sostiene que el de los bancos "es un escenario que ya se había anticipado". Y es que la tendencia se vio marcada por la caída en el retorno sobre el capital propio (ROE) debido al desplome de las tasas de interés. "Perdieron el retorno que solían generar por su exposición al sector público y, aunque el negocio bancario tradicional sostiene el flujo de ingresos, lo hace a un ritmo mucho más lento", explica el estratega. Y agrega que "al comparar el primer trimestre de 2024 (1T24) con el tercer trimestre (3T24), hay una drástica caída en el ROE, que pasó de más del 30% a niveles cercanos al 5%".

Para Sniechowski este tercer trimestre, "o como mucho el siguiente", debería marcar el piso para el ROE de los bancos. ¿Por qué es importante el ROE? Porque es un indicador clave para justificar un alto múltiplo de precio sobre valor en libros (P/BV), sobre todo si se compara con otros bancos de la región. No obstante, es crucial destacar que el sector bancario argentino tiene un enorme potencial de crecimiento.

"Si nos basamos solo en la situación actual, con ROEs cercanos al 5% o 6% y múltiplos de P/BV entre 1.5x y 2.0x, podría parecer que los bancos argentinos están caros. Sin embargo, si analizamos el panorama general, con una relación de préstamos/PIB de solo 9% y depósitos/PIB de 22% (las más bajas de la región), es evidente que el potencial de expansión es significativo", explica.

El real estate

Por último, está el "Real Estate". Un segmento que al IEB le resulta muy interesante para tomar ventaja de la apreciación en el metro cuadrado, y el retorno del crédito hipotecario. En ese contexto, "los números de Irsa ($IRSA) fueron muy positivos en ese sentido y hacia adelante nos gusta mucho como historia", analiza Sniechowski.

Dicho lo anterior, el estratega recomienda para una cartera de renta fija y a mediano plazo, conformarlo de la siguiente manera: un 35% en Oil & Gas, compuesto por YPF, Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur; un 35% en entidades financieras, con Banco Supervielle y BBVA Banco Francés; un 20% en empresas reguladas, que incluyen Transportadora de Gas del Norte, Metrogas y Central Puerto; un 5% en IRSA Propiedades Comerciales; y un 5% en Loma Negra.

Por su parte, desde Adcap sostienen que hay oportunidades en el sector de Oil & Gas, pues la recuperación económica es apuntalada por los sectores primarios, y consideran que los inversores pueden beneficiarse de su crecimiento y también de la reducción del riesgo país.

Aunque señalan que "con un enfoque de valor relativo, prefieren Vista Energy ($VIST) en lugar de YPF, ya que proyectan un "outperformance" de 50% en un escenario de ajuste hacia fair value". Esto significa que los analistas del broker consideran que VIST tiene mayor potencial de suba al considerar una corrección o ajuste del precio hacia su valor intrínseco o justo, es decir, el valor que reflejaría de manera más precisa sus fundamentales.