Metalfor, golpeada por la deuda: baja de calificación y advertencia por su frágil liquidez

FIX recortó la nota de la compañía de “A(arg)” a “BBB(arg)” con perspectiva negativa. “Las alternativas financieras podrían no ser suficientes para afrontar los vencimientos”, alertó la calificadora.

Metalfor es uno de los dos principales fabricantes de pulverizadoras del país, con un 28% de participación de mercado en ese rubro.

La fabricante de maquinaria agrícola Metalfor recibió un revés financiero: la calificadora FIX redujo la nota de su deuda de largo plazo y de su ON PyME Serie I a BBB(arg), con Rating Watch Negativo. El recorte refleja la creciente exposición de la empresa al riesgo de refinanciación, en un contexto de alto endeudamiento y escasa liquidez.

A pocos meses de un vencimiento clave -u$s6 millones en junio- la firma todavía no logró cerrar una reestructuración de su pasivo. Según advirtió FIX, “las alternativas financieras en las que está avanzando la compañía pudieran no ser suficientes para hacer frente a la totalidad de los vencimientos de pagarés durante los próximos meses y servicio de ON”, lo que podría seguir presionando su ya debilitada posición de caja.

Ventas récord, pero sin respiro financiero

Durante 2024 y el primer trimestre de 2025, Metalfor registró ventas por encima de niveles históricos. El EBITDA del año pasado ascendió a $33.069 millones (u$s32 millones), frente a u$s17,5 millones en 2023. Sin embargo, el crecimiento se dio en paralelo a un fuerte aumento de la deuda, que alcanzó los u$s103 millones, con un 91% concentrado en el corto plazo.

La carga de intereses fue tan alta que consumió el 78% del EBITDA, y la cobertura de intereses apenas se ubicó en 1,3x. FIX espera que estos indicadores se mantengan en 2025, con un apalancamiento en torno a 3x.

A diciembre, la compañía contaba con $3.499 millones en caja e inversiones de corto plazo, apenas un 4% del pasivo corriente, y un ratio de liquidez de 0,4x (caja + EBITDA sobre deuda de corto plazo).

Un liderazgo de mercado con pies de barro

Metalfor es uno de los dos principales fabricantes de pulverizadoras del país, con un 28% de participación de mercado en ese rubro. En 2024, las ventas aumentaron un 31% interanual, apalancadas por una buena cosecha gruesa, financiamiento accesible y la necesidad de renovación del parque de equipos.

La empresa lanzó nuevos modelos, incluyendo una cosechadora insignia diseñada por José Luis Denari y un vehículo autónomo multifunción (VAX). También amplió su estrategia de canje: vende maquinaria nueva contra la entrega de equipos usados, que luego reacondiciona y revende. Esa dinámica mejora el acceso al producto pero incrementa las necesidades de capital de trabajo.

Un grupo expuesto al agro y al crédito

Metalfor forma parte del grupo económico Bertotto-Metalfor, aunque sin estructura legal formal. Bertotto Boglione posee el 30% de Metalfor y también está calificada por FIX en BBB(arg). Según el informe, “las compañías poseen un fuerte vínculo operacional, estratégico y reputacional” y Metalfor concentra el 74% del EBITDA y el 75% de las ventas del grupo.

El negocio es altamente cíclico, atado al clima, al financiamiento bancario y a las políticas públicas que afectan al agro. FIX advierte que el Rating Watch Negativo podría resolverse con una mejora estructural: “Si se lograran estructurar las deudas en el largo plazo y eliminarse el riesgo de refinanciación, el RWN sería removido”. Pero en el escenario opuesto, la calificación podría seguir bajando.